SEC کی نئی ETF پالیسی پر تنازعہ، Asset Managers نے سخت اعتراضات اٹھا دیے

جب بھی فنانشل مارکیٹس میں کوئی نئی تبدیلی آتی ہے، تو ریگولیٹرز اور مارکیٹ کے کھلاڑیوں کے درمیان رسہ کشی شروع ہو جاتی ہے۔ موجودہ صورتحال میں، امریکی سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (SEC) کی طرف سے ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز (Exchange-Traded Funds - ETFs) کی ایک وسیع قسم کو Novel ETFs کا لیبل دینے کی تجویز پر شدید بحث چھڑ گئی ہے۔

اس تنازع نے Novel ETFs SEC regulation کے گرد ایک نئی بحث کو جنم دیا ہے، جہاں اثاثہ مینیجرز (Asset Managers) ، ایکسچینجز اور بروکریج فرمز اس ضابطہ کار کے خلاف آواز اٹھا رہی ہیں۔

اس مضمون میں ہم تفصیل سے جائزہ لیں گے کہ اس تنازعہ کی جڑیں کہاں ہیں، مارکیٹ کے بڑے ادارے اس پر کیا ردعمل دے رہے ہیں، اور اس کے طویل المدتی اثرات بارہ ٹریلین ڈالر کی امریکی ای ٹی ایف مارکیٹ پر کیا مرتب ہو سکتے ہیں۔

اہم نکات۔

• مسئلہ: امریکی سیکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (SEC) کی جانب سے نئے اور پیچیدہ ای ٹی ایفز کو "نول ای ٹی ایفز" (Novel ETFs) کے نام سے ایک ہی زمرے میں بند کرنے کی تجویز پیش کی گئی ہے۔

• مخالفت کی وجہ: فنڈ مینیجرز کا کہنا ہے کہ "نول" کی کوئی واضح تعریف نہیں ہے، اور اس سے مارکیٹ کی جدت پسندی (Innovation) اور خودکار 75 دن کے منظوری کے عمل کو نقصان پہنچے گا۔

• Prediction Markets: کچھ فنڈز کا تعلق ایونٹ کانٹریکٹس اور Prediction Marketsسے ہے، جن پر ریگولیٹرز اور وکلاء کے درمیان الگ الگ آراء پائی جاتی ہیں۔

• مارکیٹ کا خطرہ: شرکاء کا ماننا ہے کہ اس وسیع ضابطہ کاری سے بارہ ٹریلین ڈالر کی ای ٹی ایف مارکیٹ کی سرگرمیاں خطرے میں پڑ سکتی ہے۔

Novel ETFs کیا ہیں اور SEC کا جائزہ کیوں شروع ہوا؟

Novel ETFs سے مراد وہ تمام نئے اور غیر روایتی ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز ہیں جو روایتی انڈیکسز یا سیکیورٹیز سے ہٹ کر کام کرتے ہیں۔ اس میں لیوریجڈ سنگل اسٹاک (Leveraged Single-Stock)، پیچیدہ آپشنز اسٹریٹجیز، اور حالیہ دنوں میں پیشگوئی مارکیٹوں (Prediction Markets) یا ایونٹ کانٹریکٹس سے جڑے فنڈز شامل ہیں۔

SEC نے اس کا جائزہ اس وقت شروع کیا جب کئی اثاثہ مینیجرز نے پیشگوئی مارکیٹوں پر مبنی فنڈز متعارف کرانے کی کوشش کی۔ تاہم، مسئلہ یہ ہے کہ SEC کے سوالات اتنے وسیع ہیں اور "نول" کی تعریف اتنی مبہم ہے کہ ریگولیٹرز اور مارکیٹ کے شرکاء دونوں کے لیے آگے کا راستہ طے کرنا مشکل ہو رہا ہے۔ ریگولیٹری اداروں کے پاس اس بات کا کوئی واضح معیار نہیں ہے کہ کل کی جدت کو آج کے قوانین میں کیسے ڈھالا جائے۔

معاشی اداروں اور اثاثہ مینیجرز کا کیا ردعمل ہے؟

مارکیٹ کے اہم سرماِیہ کاروں نے اس تجویز کے خلاف SEC کو تحریری خطوط جمع کرائے ہیں۔ ان کا بنیادی نکتہ یہ ہے کہ اس طرح کی وسیع پابندیاں مارکیٹ کے طبعی بہاؤ کو روک دیں گی۔ Rafferty Asset Management کی چیف آپریٹنگ آفیسر اور جنرل کونسل اینجلا برکل (Angela Brickl) نے اپنے خط میں لکھا کہ "نول ای ٹی ایفز" کو مؤثر طریقے سے بیان ہی نہیں کیا جا سکتا۔

کیا پیچیدہ حکمت عملیوں اور Prediction Markets کو الگ دیکھنا چاہیے؟

اس پورے معاملے میں ایک اہم سوال یہ بھی اٹھتا ہے کہ کیا Prediction Marketsسے جڑے فنڈز کو عام سیکیورٹیز فنڈز کی طرح سمجھنا چاہیے یا نہیں۔ Better Markets کے سیکورٹیز پالیسی کے ڈائریکٹر بین شِفرن (Ben Schiffrin) کا کہنا ہے کہ ان فنڈز کو ان روایتی فنڈز کے برابر نہیں سمجھنا چاہیے جن میں لاکھوں امریکی سرمایہ کاری کرتے ہیں۔

دوسری طرف، Adjacent Markets کے چیف آپریٹنگ آفیسر ڈگلس کریسینزی (Douglas Crescenzi) کا ماننا ہے کہ ان فنڈز کو بھی دوسرے ای ٹی ایفز کی طرح ہی برتاؤ ملنا چاہیے۔

نیسڈیک (Nasdaq) کے سینئر وائس پریذیڈنٹ جیفری ڈیوس (Jeffrey Davis) نے بھی تجویز دی ہے کہ ایس ای سی کو کسی بھی اثاثہ کلاس کے لیبل کے چکر میں پڑنے کے بجائے Market Integrity اور سرمایہ کاروں کے تحفظ کی خصوصیات پر توجہ دینی چاہیے۔

جب ہم مارکیٹس میں نئی پروڈکٹس اور ڈیریویٹوز کے ارتقاء کو دیکھتے ہیں، تو ایک پرانا سبق یاد آتا ہے کہ ریگومیشن ہمیشہ مارکیٹ کی رفتار سے ایک قدم پیچھے رہتی ہے۔ اپنے تجارتی کیریئر کے دوران، میں نے دیکھا ہے کہ جب بھی ریگولیٹرز نے کسی نئی قسم کے آلے یا حکمت عملی کو زبردستی روایتی خانوں میں بند کرنے کی کوشش کی، تو مارکیٹ میں غیر یقینی صورتحال بڑھ جاتی ہے۔

تجربہ یہ بتاتا ہے کہ کامیاب ریگولیشن وہی ہوتی ہے جو ناموں یا لیبلز کی بجائے خطرے کے انتظام (Risk Management) اور لیکویڈیٹی (Liquidity) پر توجہ مرکوز کرتی ہے۔ جب آپ کسی پروڈکٹ کو صرف اس لیے "نول" یا خطرے کا حامل کہہ دیتے ہیں کہ وہ آپ کے پرانے فریم ورک میں فٹ نہیں بیٹھتی، تو آپ دراصل مارکیٹ کے روایتی راستوں کو بند کر کے انڈر گراؤنڈ یا غیر منظم متبادل آپشنز کو دعوت دے رہے ہوتے ہیں۔

اختتامیہ۔

امریکہ میں Novel ETFs SEC regulation کا یہ تنازع اس بات کی یاد دہانی ہے کہ مالیاتی منڈیوں میں جدت اور ضابطہ کاری کے درمیان توازن قائم کرنا کتنا مشکل کام ہے۔ جہاں ایک طرف سرمایہ کاروں کا تحفظ اور مارکیٹ کی سالمیت سب سے اہم ہے، وہیں دوسری طرف نئی مصنوعات کو بلاجواز پابندیوں کا نشانہ بنانا مارکیٹ کی ترقی کو روک سکتا ہے۔

آنے والے مہینوں میں یہ دیکھنا انتہائی دلچسپ ہوگا کہ ایس ای سی انڈسٹری کے اعتراضات کو مدنظر رکھتے ہوئے کیا لائحہ عمل تیار کرتا ہے۔

آپ کا اس بارے میں کیا خیال ہے؟ کیا ایس ای سی کو نئے ای ٹی ایفز پر سخت ضابطے نافذ کرنے چاہئیں یا مارکیٹ کو خود طے کرنے دینا چاہیے؟ ہمیں کمنٹ سیکشن میں ضرور بتائیں۔

اہم وضاحت۔

فنانشل مارکیٹس میں درست معلومات کے ساتھ درست فیصلہ بھی اتنا ہی ضروری ہے۔ Urdu Markets پر پیش کیے جانے والے Market Analysis، خبریں، اعداد و شمار اور تجزیے قارئین کو مارکیٹ کی صورتحال سمجھنے میں مدد دینے کے لیے ہیں، نہ کہ کسی مخصوص سرمایہ کاری یا Trading Decision کی ترغیب دینے کے لیے۔ مارکیٹ کے بدلتے حالات کے پیشِ نظر ہر سرمایہ کاری کا فیصلہ اپنی تحقیق اور مناسب مالیاتی مشورے کے بعد ہی کیا جانا چاہیے۔