پاکستان میکرو ہفتہ وار آؤٹ لک: 3 ارب ڈالر یورو بانڈ کے باوجود مہنگائی، تجارتی خسارہ اور تیل بڑا امتحان

پاکستان کی معیشت نے اس ہفتے دو بالکل متضاد تصویریں پیش کی ہیں۔ ایک طرف حکومت نے عالمی سرمایہ منڈی سے 3 ارب ڈالر کے یورو بانڈز جاری کر کے کامیاب مالیاتی واپسی کی، سرکاری زرمبادلہ ذخائر 17.12 ارب ڈالر پر مستحکم رہے اور امریکی ڈالر کے مقابلے میں روپیہ ہفتے کے اختتام پر 277.41 کی سطح پر پرسکون بند ہوا۔ دوسری طرف اگست کی ہیڈ لائن افراطِ زر (CPI) 11.1 فیصد تک پہنچ گئی، مالی سال کے ابتدائی دو ماہ کا تجارتی خسارہ سالانہ بنیاد پر 18.1 فیصد بڑھا اور عالمی منڈی میں خام تیل کی 90 ڈالر سے اوپر تیز چھلانگ نے درآمدی لاگت اور شرحِ سود کے خطرات کو دوبارہ نمایاں کر دیا۔

موجودہ صورتحال کسی نئے بحران کی آمد نہیں، بلکہ بیرونی فنانسنگ گنجائش کی بحالی اور اندرونی قیمتوں کے دباؤ کے درمیان شروع ہونے والی ایک کڑی آزمائش ہے۔

3 ارب ڈالر کے یورو بانڈز: عالمی سرمایہ منڈی میں کامیاب واپسی

اس ہفتے کی سب سے نمایاں مثبت پیش رفت عالمی سرمایہ منڈی میں پاکستان کی واپسی تھی۔ حکومت نے مجموعی طور پر 3 ارب ڈالر مالیت کے دو خودمختار یورو بانڈز جاری کیے:

• ساڑھے پانچ سالہ بانڈ: 1.75 ارب ڈالر کا حجم، جس پر سالانہ شرحِ منافع 7.50 فیصد طے پائی۔

• دس سالہ بانڈ: 1.25 ارب ڈالر کا حجم، جس کی کوپن شرح 7.90 فیصد رکھی گئی۔

سرمایہ کاروں کی جانب سے مجموعی طور پر تقریباً 6 ارب ڈالر کی بولیاں موصول ہوئیں، یعنی مطلوبہ رقم سے دو گنا زیادہ طلب دیکھی گئی۔

اس مالیاتی پیش رفت کی اصل نوعیت کو سمجھنا ضروری ہے۔ یہ رقم براہِ راست غیر ملکی سرمایہ کاری (FDI) یا غیر مشروط گرانٹ نہیں ہے بلکہ تجارتی خودمختار قرض ہے، جس پر باقاعدگی سے سود ادا کرنا ہوگا اور معینہ مدت پر اصل رقم واپس کرنی ہوگی۔ اس کے باوجود، عالمی فنڈز کا پاکستان کے پیپرز میں اتنی بڑی دلچسپی دکھانا اس بات کا عملی ثبوت ہے کہ خودمختار ڈیفالٹ کے خطرات کے بعد اب پاکستان کی کریڈٹ ریٹنگ اور عالمی مالیاتی رسائی میں واضح بہتری آ چکی ہے۔

تجارتی خسارہ اور بیرونی کھاتہ: کیا درآمدی دباؤ دوبارہ بڑھ رہا ہے؟

یورو بانڈ کی آمد سے بیرونی مالیاتی گنجائش تو بہتر ہوئی، لیکن کیا پاکستان کا بیرونی کھاتہ بھی اندرونی طور پر مضبوط ہوا ہے؟ اعداد و شمار ظاہر کرتے ہیں کہ بنیادی تجارتی کھاتے میں ڈالر کی مانگ تیزی سے بحال ہو رہی ہے۔

پاکستان بیورو آف اسٹیٹسٹکس (PBS) کے مطابق مالی سال 27 کے پہلے دو ماہ (جولائی اور اگست) میں تجارتی خسارہ تقریباً 7.12 ارب ڈالر رہا، جو گزشتہ سال کے اسی عرصے کے 6.03 ارب ڈالر کے مقابلے میں 18.1 فیصد زیادہ ہے۔ اس عرصے کے دوران:

• برآمدات تقریباً 7 فیصد اضافے کے ساتھ 5.46 ارب ڈالر تک پہنچیں۔

• درآمدات تقریباً 13 فیصد اضافے کے ساتھ 12.58 ارب ڈالر ہو گئیں۔

اگرچہ اگست کے دوران تجارتی خسارہ ماہانہ بنیاد پر 19.7 فیصد کم ہو کر 3.17 ارب ڈالر رہا، لیکن اس کمی کی بنیادی وجہ برآمدات میں تیزی نہیں بلکہ درآمدات میں 17.7 فیصد کی وقتی گراوٹ تھی۔ سالانہ بنیاد پر اگست کا تجارتی خسارہ اب بھی پچھلے سال سے 10.4 فیصد زائد ہے۔ لہٰذا، نئی بیرونی قرض رسائی کو بیرونی کھاتے کی ساختی (Structural) اصلاح سمجھنا قبل از وقت ہوگا۔

افراطِ زر کا جھٹکا: قومی CPI دوبارہ 11.1 فیصد پر

اگست 2026 میں قومی سالانہ افراطِ زر جولائی کے 9.2 فیصد سے بڑھ کر 11.1 فیصد پر پہنچ گئی، جبکہ ماہانہ بنیاد پر قیمتوں میں مسلسل دوسرے مہینے 1.2 فیصد کا اضافہ دیکھا گیا۔ شہری علاقوں میں مہنگائی 10.4 فیصد اور دیہی علاقوں میں 12.2 فیصد رہی۔

قیمتوں کا یہ دباؤ محض خوراک یا پیٹرولیم کے وقتی اتار چڑھاؤ تک محدود نہیں رہا:

• غیر غذائی و غیر توانائی نان-فوڈ نان-انرجی (NFNE) کور افراطِ زر شہری علاقوں میں 8.8 فیصد اور دیہی علاقوں میں 8.5 فیصد پر پہنچ گئی۔

• 3 ستمبر کو ختم ہونے والے ہفتے میں حساس قیمتوں کے اشاریے (SPI) میں 0.65 فیصد کا اضافہ ہوا، جس میں پیاز (26.3%)، ٹماٹر (2.55%)، آٹا اور چکن سرفہرست رہے۔ سب سے کم آمدنی والے طبقے کے لیے ہفتہ وار بوجھ 0.91 فیصد بڑھا۔

یہ رحجان ظاہر کرتا ہے کہ معیشت میں بنیادی افراطِ زر کا جمود بدستور موجود ہے، جس نے ڈس انفلیشن کے راستے کو ناہموار بنا دیا ہے۔

عالمی خام تیل اور ایندھن کا نیا دباؤ

برینٹ خام تیل نے ہفتے کا اختتام 96.28 ڈالر فی بیرل پر کیا، جس میں ہفتہ وار بنیادوں پر 7.6 فیصد اضافہ ہوا، جبکہ امریکی خام تیل (WTI) تقریباً 10 فیصد بڑھ کر 91.48 ڈالر تک پہنچ گیا۔ مشرقِ وسطیٰ میں جغرافیائی سیاسی کشیدگی کے باعث عالمی توانائی مارکیٹ سخت دباؤ میں ہے۔

پاکستان چونکہ توانائی کا خالص درآمد کنندہ ہے، اس لیے عالمی تیل کی اس تیزی کے اثرات تین راستوں سے معیشت میں منتقل ہوتے ہیں:

1. بیرونی امپورٹ بل کا پھیلاؤ (Current Account Pressure)

2. مقامی ایندھن و ٹرانسپورٹ کے اخراجات (CPI Supply Shock)

3. پیداواری لاگت، زرعی لاگت اور مہنگائی کی توقعات (Secondary Inflation)

حکومت کی جانب سے 5 ستمبر سے نافذ نئی ایندھن قیمتوں میں پیٹرول تو 3.13 روپے سستا ہوا، لیکن ہائی اسپیڈ ڈیزل کی قیمت 3.74 روپے بڑھا کر 378.05 روپے فی لیٹر کر دی گئی۔ معاشی نقطہ نظر سے ڈیزل کا مہنگا ہونا پیٹرول سے کہیں زیادہ حساس ہے، کیونکہ پبلک ٹرانسپورٹ، مال برداری (Logistics) اور زرعی ٹیوب ویلز ڈیزل پر انحصار کرتے ہیں۔ اگر خام تیل 90 ڈالر سے اوپر برقرار رہا تو اگر خام تیل 90 ڈالر سے اوپر برقرار رہا تو توانائی کے بلند درآمدی اخراجات یورو بانڈ فنانسنگ سے حاصل ہونے والے بیرونی buffer کے ایک حصے کو offset کر سکتے ہیں۔

۔

زرمبادلہ کے ذخائر اور روپے کا رویہ

28 اگست کے اختتام پر اسٹیٹ بینک کے پاس زرمبادلہ کے ذخائر 17.118 ارب ڈالر اور کمرشل بینکوں کے پاس 5.410 ارب ڈالر رہے، جس سے مجموعی ملکی مائع ذخائر تقریباً 22.528 ارب ڈالر بنتے ہیں۔ ہفتہ وار بنیادوں پر سرکاری ذخائر میں 19 ملین ڈالر کا معمولی اضافہ ہوا۔

مارکیٹ کے لیے یہ نکتہ اہم ہے کہ 3 ارب ڈالر کے یورو بانڈز کی رقم فوری طور پر 28 اگست کے ذخائر میں شامل نہیں ہے۔ یہ رقوم سیٹلمنٹ، قرضوں کی ری پیمنٹس اور متعلقہ پروسیڈز کے بعد آئندہ اعداد و شمار میں ظاہر ہوں گی۔

کرنسی مارکیٹ میں امریکی ڈالر کے مقابلے میں روپیہ انٹربینک میں 277.41 پر پرسکون بند ہوا۔ شدید درآمدی خسارے اور تیل کی تیزی کے باوجود روپے کا یہ استحکام ظاہر کرتا ہے کہ مارکیٹ کو یورو بانڈ کی آمد اور بیرونی فنانسنگ سے زبردست نفسیاتی اور لیکویڈیٹی سپورٹ حاصل ہے۔ تاہم اس استحکام کا اصل امتحان آئندہ ہفتوں میں تیل کے درآمدی بل کی ادائیگیوں کے دوران ہوگا۔

مانیٹری پالیسی کا اگلا رخ: کیا شرحِ سود میں کٹوتی مؤخر ہوگی؟

2 ستمبر کو ہونے والی ٹریژری بلز (T-Bills) کی نیلامی میں مارکیٹ نے واضح اشارہ دیا ہے۔ اگرچہ ایک ماہ اور تین ماہ کے کٹ آف ریٹس میں کمی آئی، لیکن چھ ماہ کا ریٹ بڑھا اور بارہ ماہ کا ریٹ 11.99 فیصد پر فلیٹ رہا۔ طویل تر مدت کے T-Bills

پر سرمایہ کاروں کا زیادہ ییلڈ طلب کرنا افراطِ زر کی غیر یقینی صورتحال کا غماز ہے۔

کیا مانیٹری پالیسی کمیٹی (MPC) کا اگلا رخ واضح ہے؟ قطعاً نہیں؛ کیونکہ مرکزی بینک اس وقت پالیسی کے نازک موڑ پر کھڑا ہے۔

11.5 فیصد پالیسی ریٹ کے مقابلے میں اگست کی 11.1 فیصد CPI نے سادہ backward-looking/spot approximation پر حقیقی پالیسی ریٹ کا بفر تقریباً 40 basis points رہ گیا ہے۔ اس کے ساتھ تجارتی خسارے کا پھیلاؤ اور تیل کی اڑان شرحِ سود میں فوری کٹوتی کے خلاف مضبوط دلائل فراہم کرتے ہیں۔ اگرچہ 14 ستمبر کے اجلاس سے قبل حتمی فیصلے کا دارومدار زرمبادلہ کے بہاؤ اور درمیانی مدت کے تخمینوں پر ہوگا، لیکن موجودہ حالات پالیسی ریٹ کو 11.5 فیصد پر برقرار رکھنے (Status Quo) کے امکان کو تقویت دیتے ہیں۔

اگلے ہفتے کے دو ممکنہ منظرنامے (Bullish vs Bearish Scenarios)

مثبت منظرنامہ (Optimistic Case)

• مشرقِ وسطیٰ میں کشیدگی کم ہو اور عالمی خام تیل واپس 85 ڈالر سے نیچے آ جائے۔

• یورو بانڈز کے 3 ارب ڈالر کی باقاعدہ انفلوز اسٹیٹ بینک کے ذخائر کو 18 ارب ڈالر سے اوپر لے جائیں۔

• روپیہ انٹربینک میں 276–277 کے بینڈ میں مستحکم رہے اور غذائی اشیا کی ہفتہ وار سپلائی بحال ہونے سے SPI نرم پڑے۔

منفی منظرنامہ (Risk Case)

• خام تیل کی قیمتیں 95 ڈالر فی بیرل کی سطح عبور کریں، جس سے ڈیزل اور بجلی مزید مہنگی ہو۔

• دو ماہ کے تجارتی خسارے کا اثر کرنٹ اکاؤنٹ پر نظر آئے اور درآمدی ادائیگیاں زرمبادلہ کے ذخائر پر دباؤ ڈالیں۔

• مہنگائی کی توقعات بگڑنے سے مارکیٹ میں شرحِ سود میں اضافے (Rate Hike) کی قیاس آرائیاں شروع ہو جائیں۔

نتیجہ: بیرونی اعتماد بمقابلہ اندرونی اخراجات

اس ہفتے پاکستان کی معاشی تصویر کو محض بلیک یا وائٹ کے طور پر نہیں دیکھا جا سکتا۔ عالمی سرمایہ منڈی میں 3 ارب ڈالر کی فنانسنگ، 6 ارب ڈالر کی طلب، 17 ارب ڈالر سے زائد زرمبادلہ ذخائر اور روپے کا استحکام یہ واضح کرتا ہے کہ بیرونی فنانسنگ کے دباؤ میں نمایاں کمی آئی ہے۔

تاہم 11.1 فیصد کی بلند CPI، تجارتی خسارے میں 18.1 فیصد کا پھیلاؤ، بڑھتا ہوا SPI اور 90 ڈالر سے اوپر عالمی خام تیل بتاتے ہیں کہ معاشی استحکام کا اگلا مرحلہ آسان نہیں ہوگا ۔ آئندہ ہفتوں کا سب سے بڑا سوال یہ نہیں ہوگا کہ پاکستان کو نیا بیرونی قرض ملا یا نہیں، بلکہ یہ ہوگا کہ کیا یہ نیا قرضہ مہنگے تیل، پھیلتے ہوئے تجارتی خسارے اور گھریلو بجٹ پر بڑھتے ہوئے دباؤ کو جذب کرنے کے لیے کافی ثابت ہوگا یا نہیں۔

📰 مزید پڑھیں: پاکستان میں مہنگائی دوبارہ 11 فیصد سے اوپر: کیا ڈس انفلیشن کا عمل کمزور پڑ رہا ہے؟

📰 مزید پڑھیں: پاکستان کا تجارتی خسارہ 18 فیصد بڑھ گیا, Imports کی تیز رفتار واپسی